泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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9 ]2 c0 ^7 @& j+ _/ q一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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+ s8 V# Q  M) N4 C  b但这些光环没持续太久。

股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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* m( T2 [4 U4 k) q8 V. K那几年资本都对它没啥信心了。
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, \# v  U& z! W: P- o  s后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

可问题是——

: A! Q/ A7 a; c潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.

所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
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8 ~5 n- b4 U; h1 `& m# k& Q数据好看，但资本并不买账

三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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为什么？
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因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

' @4 r* L* A* ]+ u, ]6 \$ D, c美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

' n  [/ e9 V/ G9 E: D( @, U3 ?2 R8 Z分析师也开始泼冷水：
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**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

; Q5 H+ s6 M; k& `更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：

. R7 A1 r+ O! m7 y0 W% ?Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
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/ u; L# o' [# d而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

8 A8 o; r; O! e估值已经被提前透支

2 e* ]% q+ w5 O! f: O6 J* h机构已经大幅减仓
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
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剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧