京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ V9 }0 _" y8 K0 f8 l" w1 ~刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

2 o0 o6 ]+ q. ?& z% W12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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. ?' o! s. ]" {5 W; M# G" g* D  u当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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7 {) L6 R, G4 M0 M$ t# z2 m9 O第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
* B! }' }+ z- K6 L; P) y这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
3 m, x9 [0 C6 }4 m1 r前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
9 T: b! O  S( D# H“中国MRO采购服务市场第一”，
) V( M, J# |8 f. u6 V5 j3 Q听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

) W! F) a2 x  j+ }  Y# L7 ?先简单说说京东工业是干嘛的。
( u1 A  V' J( L. a5 r% }它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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& R7 g2 r& f6 B6 m靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
2 l9 Q# B% Z) d+ v这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

" S% w3 E1 W- p/ ~, R( |从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

! Q9 |- N& V" h8 R. x最后定价，每股14.10港元。

. y$ k, a# T, L0 l1 F但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
' t& @: B4 _% ]+ P3 T: o暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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6 c# s, m. m/ ^: k" U- l5 X1 v/ P/ z懂行的人都知道，
+ Z2 |. G1 `0 m  m4 R1 a% ?7 P暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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; y! D. Q$ j7 D) b6 _4 }0 u果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

' ~% O9 p5 I' F& U7 F那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
; {8 |% t2 M6 }. s# A- Y7 d. T2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
7 s5 d9 V+ D  F这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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0 M4 W6 Q9 z3 R5 F& s) `% f- t( L所以问题就回到关键点了：
, ^" L+ D5 n5 O& V这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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6 ^! _1 Q) G+ N6 t: A" v* ]报告的核心意思很直白：
: f) X% O' u) V( A) ^: J京东的核心品类增长在放缓，
- W' b. ^; @5 g& l5 k对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

7 m9 N0 d/ f9 E% z0 C4 q0 H虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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/ W  d2 A- j1 J. d' j1 r% m( j母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
/ X" p. i3 d7 J! @. S: P% r+ ^$ I整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
5 R0 C  f2 h! T1 `没翻车，但也没炸场。

+ c% a/ y" p1 o前两天的表现，更像是一个提醒：
* J" X7 @: P6 g4 D/ w这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
8 N/ y* |  d3 D2 a9 g而是——
% Z' }4 t  u* E+ a, J3 U1 t能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊