京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
9 I: o; M7 p/ T( e2 e  Z; X
* c; a6 s' M6 E3 \8 _0 w) [$ H12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
0 T0 g4 O3 K) R" Y- ^) N3 w; g
5 P6 \- A6 K% \7 \7 S当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
9 O$ j: Y6 e" I0 `" [
第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ H. A; V% o2 _) I1 C, N1 t这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

) A4 l+ h6 t& \3 x( M, }# K/ P在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
7 m9 W& m" h8 ?3 D- x更像是：业务可以，价格有点犟。
% a) n7 k2 o# e( s) d3 v% a
先简单说说京东工业是干嘛的。
: r0 q+ p8 x; p它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
5 ^4 O) l* U7 c# Y3 m9 P$ }
. d) g. Q0 z1 n( E0 z" d6 o靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
3 W8 w; t, a  u+ t& G. Q7 g
5 n7 b1 o5 j1 Z0 s( z7 T; g从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
! o- [9 ~* h* H" q3 N10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
5 y8 \* F5 H9 T& g; z
! j: C& Z0 K5 i. a, H: a( D: y( }3 |最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
: _) F( F  y* C" Y$ C市场在定价之前，其实已经提前表态了。
* E  c! B1 z. J
上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
6 t8 X; M. p, W6 ]* U暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
3 ?) n+ V* |+ a+ [' c暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

2 L$ B& i! ]$ M- X2 \# _果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
* s4 H+ N( {: A0 F说实话，不差，但也谈不上惊艳。
9 h4 Y3 W& s3 d2 F
( q3 H4 W0 ~) b从招股书看，
' W0 p9 g" }- x# Y* _; Y2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
' O- w) D# V6 ~- k( f- r! d
7 t4 m$ s7 o8 ?3 Z2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
- J& i) r/ ~  g2 H2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
& C; \! J3 c" ^2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
* P, J- o" n, C6 \( R6 T9 F
毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
4 e- u. z; z/ c/ I* C% h. d
但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
! T5 @2 }, o# g7 L( \& m+ u$ U( j这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

6 s3 e) F- D3 i  w2 H* B6 v. a所以问题就回到关键点了：
% R( U9 T& [0 N! X/ E* q  [这个价格，值不值？
- B! d3 `; \2 d1 P
投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
3 \# ?9 q3 C0 L; Z1 r这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
/ O  k0 B3 _, W& V1 z9 ~摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

! F9 R5 p* v1 J3 y' q) X, \" l5 |报告的核心意思很直白：
2 D1 n; s, m, M京东的核心品类增长在放缓，
6 U6 H5 m8 N' A+ n3 k+ n* P对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
$ J: p! K* O. e8 J5 n! G9 y这种增长模式不够健康，也不够持久。
* U6 |' a% W# c6 `1 N
虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
9 m" b) _0 l, [- O% g消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
8 z' ]$ q6 b: N0 L, y% D9 H
这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
5 X+ Z5 }/ ]8 B4 x9 ~; x
8 P" S# M3 Y! r1 S所以你看到的，就是现在这个局面：
! s/ y# E! s0 r9 G8 |  ^/ U( g京东工业成功上市了，
$ Q' G2 X7 u& e8 [( `) k' T6 A$ M没翻车，但也没炸场。

7 X5 t9 L5 G7 W" B/ G: C前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
7 b/ k  @2 l7 @  w; ~( O
. G/ R, A. B, D! [3 T后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
* s# ^8 r; {) i- s  H+ `能不能用时间，慢慢让市场买账。
' E; y1 I/ H8 ~4 r$ ?& e6 w

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊