遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。
- b4 f* O1 I* Q$ S
) L$ c7 I! Y# M: @现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

  m$ H4 m/ M+ }: ?2 o6 A8 r& ^" K**01
  I1 E; k& v( F/ T, ?/ c- I* \, L% w8 T5 K
估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

: _6 H  H& K" j/ h从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。
( ?* H6 a& K  {( e- J9 w* X4 ~
6 k$ S" W4 z0 ~  W! m$ r" g. p按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。

遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

  i/ l/ s( J/ h- ^/ x股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。
. E( A: y0 h* Z2 [, m
# b) N3 G0 W( R; [/ t$ a( e2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。
7 Z% J% i9 H/ U+ o* A4 M+ R1 m
**02
, V# D7 D+ Q! \+ t7 V
7 B1 W1 W3 N$ v营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**
) N$ e" @. ^2 x3 ]/ _0 Y9 a) L5 I& c
. f0 X& ~0 I! ], u: e先说数据：
2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
0 l) Z" H' E+ G; _# y2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。

8 }& i; d& y6 c: B利润也从亏损转为盈利：
: p! O% c( A+ L. o" c( Z  m2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。

5 d  b- g2 @6 K$ z8 z增长的核心很简单：疯狂开店。
$ U7 ~6 y2 D+ D, O( ?( x7 V+ K2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。

但问题也随之出现：
% @) G! ]$ S! s* A$ ~8 ~' T/ t% K
① 店越多，同店销售额反而掉了。

" {: \9 x/ q3 G% j' R: d! ]2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
. g0 c8 h3 B3 \( T& o" a5 q+ x加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。
( y+ y& G% [5 a( Y7 \9 X
② 客单价下降。
( F8 I  A2 B. s7 a0 K4 Y
直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
2 r* D1 ^3 F5 s! P. o加盟店从 36 元降到 30.9 元。

/ ~! R  o) {; m③ 翻座率下降。

从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
, T8 s- Y4 X* W单店日订单也从 408 降到 371。
% c3 W9 _; _, p) Y8 G
2 g0 B' a, h  `3 R  b) i公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。
7 o: w( ?5 Q& \5 v7 M
0 R' J) @; p$ Q' |1 Q**03

7 p; |" D9 u6 d( B: o扩张太快带来的隐忧，才是关键**

遇见小面计划接下来继续提速：

( @- S0 d3 P5 I, I$ ?- y2026 年新增 150–180 家

2027 年新增 170–200 家
' |3 ?! g- v5 x6 `! a
& ~1 Z5 c3 u8 b+ b2028 年新增 200–230 家

! ~2 \9 a  _' E* Y- d% b) F如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。
# Y5 z# m2 k, w2 n) c- G
* @/ |4 w5 ]$ J/ }3 h公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：

! {1 Q/ f  z4 K推新品、做套餐

3 I$ A' v  X: ^4 T3 W$ A; ~提升就餐体验

/ S% t: k. |7 P2 U2 p& s拉回头客、做会员忠诚度
$ A/ @$ ^1 _4 n: A' D
/ C% D/ p4 ]5 }- u2 f拉动非高峰时段客流

+ l/ ]. ~) V; u7 v调整价格策略

但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。
0 `! n. x' }6 y( @$ U
+ v4 T, _8 ]! W% ~: v

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊