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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”
% E- N) A6 J+ ?( f9 J, g7 b2 [( e但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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4 H9 ]9 S6 E: J# t+ e6 r0 P0 s11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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7 U# j! ~* b" f6 V技术太复杂、不透明4 M$ E" _+ V% q9 ?6 A3 o7 n
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估值偏贵
# C: z% x# {4 v" A# u1 M
0 D; s5 t2 ^6 s6 f! F! X6 P+ L/ ?) |按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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4 E9 I b* P0 m0 n& u- p更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。
7 t+ `4 ~/ G' E6 ?要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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Kaissar 的意思很直接：
# o: y% b7 g+ _7 P“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。6 A/ m' g+ t. W1 ~2 a) t* l% l' _
$ a6 _9 G: H* e4 r ?" ]+ I' H3 x
这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。 d6 T# \" }1 n" N
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这是继任者 Greg Abel 的手笔？
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。) e% Y) p$ S* |4 @9 k8 `- U
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。- C% e+ k) j3 c' g: c. q+ Y0 Y
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所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。5 e2 p+ @9 z3 `9 T3 m
如果真是这样，那意味着：+ o) \8 z6 X* t+ e" H# a2 A0 a* A8 v
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伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。* g; b! B2 Q% l/ q
' K1 a& Q( q& x/ @9 V$ N/ |这种新风格的核心是：
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愿意花更高的价格
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8 \( J. N" I* n' `2 i押注未来的高速增长
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* g. l% ?" f: W7 s7 c6 C敢承担更多不确定性
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这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。" |- l1 \+ W9 U+ v4 a! [$ M
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同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。: E2 P9 V! J4 d
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高估值下的硬核赌局" @! |- _, J( [, e" p
7 }3 A9 J- P( x* Y7 r7 V: u) ~$ p$ SKaissar 的观察也很现实：
5 e$ S* N! K/ B. k wAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。) c" [! Q# l2 C" B6 U
, w8 v3 n2 s3 ?' Q6 k按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。
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+ m. p4 m' G& n# G6 R4 y' b难点在于：. [% u2 }5 c$ l7 @
1 ^; ^8 T" Q2 jAlphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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华尔街预计今年也差不多7 w5 A' j% `9 k( T" m
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增速天花板明显
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- N" G. C8 @2 C4 x相比之下：2 `' o$ D5 g2 q e8 D7 {. e
7 {# Z" y" o6 u. F& Q英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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, {" {, e4 t: P4 X但它利润率高达 44%，增长发动机更强
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即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。9 U8 N! E9 I' t6 m0 u: H* ]1 A
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用 Kaissar 的话说：
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$ d" a4 J9 R. p5 }Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
