新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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) n2 h# L' x, _' z不少大型机构的看法也挺一致：
  h5 q6 C& o# E& `  C就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

- p% E$ j. N8 T: Y2 n! c1 @简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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# y, z1 X! P/ \0 X& k而今年，这个策略的表现相当炸裂。
: l+ D* U' b: j9 F有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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3 l# _! B7 ]1 {6 |( r3 }1 F$ V从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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  n' i+ ]* W$ {+ n& e- B  \美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
, t9 f! j4 J+ N7 q. h在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

: u4 U* D5 `) b- u+ L* D# E纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

. \( k" Z( l0 w! r0 M今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
% ]& k+ o- ^& Y像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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0 o  \1 t5 k# W$ ]+ A" H最理想的情况是：

6 Q) s4 X, l& M  a9 L美国经济慢慢降温

& }. j4 j. Y5 S, a+ b美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

+ _, P- V, g! {- Y( L2 u景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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( a: T* R, g/ F8 p  n! z% a) {4 M他们看好的货币包括：

5 m( C7 k1 K. S; `- Q; n: U" i巴西雷亚尔

' \, ?, y9 L' m  [* N1 D土耳其里拉

南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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9 k, O  M9 }* \) h* p做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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" W% A* p7 T9 a- w把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
# A% Z! ]1 t! Z" u" s* s" G0 j美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
6 N& g! _1 ~6 B1 y6 p+ Z5 W  T不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
: V' b* l9 s" H0 s2 h6 W8 n很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

$ [- j6 K* K% ?' D美国中期选举

6 g; \4 A; D, L0 W' ~各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

9 ^3 K8 {, C( e他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
1 {# X7 u% J) t: U1 r到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* f; a  p. v4 j! a8 a利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知