永辉超市“胖改”下的2025年：关店381家 扣非利润预亏近30亿元

海燕艾暖

1月20日，永辉超市发布2025年业绩预亏公告。

公告显示，永辉超市预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元。
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《每日经济新闻》记者注意到，2025年永辉超市持续深入学习胖东来，全年关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。
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与此同时，为了支撑这场改革，永辉超市正在筹划总额不超过31.14亿元的定增预案，其中约24亿元的募资拟直接用于门店的升级改造。
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超过12亿元的“改革账单”
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; j4 S& o) ]9 k5 y% ?4 O, g" }; {* k永辉超市2025年的亏损数字虽在市场预期之内，但其幅度仍令人咋舌。
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根据业绩预告，2025年永辉超市预计净亏损21.4亿元，较上年同期的14.7亿元净亏损预计进一步扩大；而更能反映主业经营情况的扣非净利润则预亏29.4亿元，较上年同期的24.1亿元亏损增加了逾5亿元。

这笔巨额亏损，背后是永辉超市为未来转型支付的“改革账单”。
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' \) P8 J& x& h/ g! k9 r永辉超市称，2025年，公司进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展方向。

3 g0 \& b6 ?+ Y* y9 T2025年全年，永辉超市深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。

$ s! F% R' t: Z3 Y2 R8 A大规模关店引发了一系列“一次性”的大额开支。首先是资产报废损失，永辉超市称，门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。
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% N8 ^1 V( j" V2 ?' y8 Y" f5 h其次是停业装修产生的毛利额损失，永辉超市估计该项目在2025年全年损失约3亿元。

换言之，永辉超市2025年由于“胖（东来）改”而产生的损失超过了12亿元。
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9 r& k: W3 X' I0 p5 g' g; q“与此同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。”永辉超市表示。
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同时，在对外投资及资产减值方面，永辉超市持有的境外股权投资——Advantage Solutions股票股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元。

此外，永辉超市对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，2025年度永辉超市预计将计提长期资产减值1.62亿元。

1 }$ Y0 G* v/ N- s拟募资24亿元加码门店升级改造项目

在承受巨额亏损的同时，永辉超市并未停止改革的步伐，反而选择加注筹码。近期，永辉超市正在筹划一宗31.14亿元的定增。
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根据预案，永辉超市拟将募集资金主要用于三大方向：门店升级改造项目（拟投入24.05亿元）、物流仓储升级改造项目（拟投入3.09亿元）和补充流动资金（拟投入4亿元）。
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/ G4 O7 q& ~' p$ z# ~* ^显然，拟使用近八成募资额的“门店升级改造项目”是此次募资的核心。

4 M; B, ]4 t3 o7 a1 T. a/ w按照计划，永辉超市将用这笔资金对全国范围内的216家门店进行调改升级，在商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面进行改革。
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永辉超市称，门店升级改造的具体内容包括：提升生鲜及3R（即烹、即热、即食）产品占比，加大具有烟火气的烘焙、熟食、包点等区域；新增日配冷链、生鲜、散称杂粮、卖场端架等设备设施；增加配套设施等。

% U* E! |+ H( L1 l3 O+ B0 [- X永辉超市对这场变革充满信心。
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据永辉超市测算，其门店升级改造项目内部收益率（税后）可达21.57%，投资回收期约为4.84年。

永辉超市的信心来自于前期试点的成功，据其提供的数据，2025年1月至9月，永辉超市已调改满6个月的门店月均坪效已达到3295元/平方米，远高于2800元/平方米的基准坪效，且毛利率也稳步提升至22.1%。
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“未来公司将进一步通过生鲜散转标、提升高毛利3R食品占比、重新梳理供应商结构、推进裸价源头直采去除中间商等方式进一步提升毛利。因此本次募投项目效益测算使用的毛利率具有谨慎性。”永辉超市表示。
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秋天的落霞

30亿有点夸张了，我觉得5到10亿更实际一些，说明现在实体店也不好做